券商系权益基金大pk：小盘量化策略“胜出”，重仓新能源者“败阵”
21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道小盘风格占优的2023年，股票投资难度加大，主动权益基金年内的业绩表现走向两极分化。券商系主动权益基金（仅统计券商资管旗下公募产品，包括大集合改造产品，下同）亦是如此。截至12月1日，一些擅长中小盘投资的基金经理，年内回报率超过10%；但也有偏向大盘风格的基金经理仅录得-39%的回报率。此外，21世纪经济报道记者注意到，一些券商资管也开始重视量化策略。“未来一年市场依然会保持风格切换较快的特点，相对于主观选股来说，量化投资仍具有很高的性价比。”国泰君安量化选股基金经理胡崇海表示。三类基金业绩居前虽然今年主动权益基金整体的赚钱效应较弱，但不乏选股能力比较突出的产品。21世纪经济报道记者根据Wind统计的数据显示，在由券商管理的权益基金中，截至12月1日，表现较好的基金包括渤海汇金新动能、渤海汇金量化成长、国泰君安信息行业、东方红中证东方红红利低波动A、国泰君安量化选股A，这5只基金今年以来的回报率均超过11%。紧随其后的中金优势领航一年持有A、东方红新动力A、东方红京东大数据A的回报率达到8%以上。同期，沪深300指数下跌了10.04%，在上述年内表现较好的券商系权益基金中，除了东方红中证东方红红利低波动为指数基金，其他7只均为主动权益产品。投资策略方面，21世纪经济报道记者注意到，上述7只主动权益基金可分为三类：一是小盘风格基金，二是依靠量化模型选股的基金；三是主动选股能力较强的基金。例如，规模不足5000万元（截至今年三季度末，下同）的渤海汇金新动能、渤海汇金量化成长主要采取的是量化小盘选股策略。而今年内A股市场正是以小盘风格占优。这两只基金均由基金经理何翔管理，持股比较分散，在今年前三个季度，其前十大重仓股在各基金资产净值中的占比均保持在20%左右的水平。国泰君安量化选股的投资风格则偏向于中盘价值，是典型的量化投资基金，其超额收益主要来自于模型的选股能力。前三季度，该基金的前十大重仓股在基金资产净值中的比例保持在10%左右。券商管理的主动权益基金--年内收益TOP10（截至12月1日）数据来源：天相基金评价助手TXMRT天相投顾基金评价中心指出，从业绩归因的角度来看，国泰君安量化选股、金优势领航一年持有、东方红新动力均有很强的选股能力。在詹森阿尔法等体现选股能力的指标上，国泰君安量化选股混合发起A排名均在前5%，中金优势领航一年持有混合A排名均在前20%，东方红新动力混合A排名均在前3%。首尾收益率相差近65%相比之下，一些重仓新能源汽车、光伏等表现较弱行业的券商系主动权益基金，年内的回报率颇为惨淡，个别基金的净值下跌了近40%。具体来看，Wind统计数据显示，截至12月1日，在券商系主动权益基金中，渤海汇金创新价值一年持有、东海海睿锐意3个月定开、光大阳光生活18个月持有A、中银证券科技创新等26只基金的净值跌幅超过20%。其中，多只重仓新能源汽车板块的基金，年内回报率低至-39%左右（最低为-39.87）。这意味着，截至12月1日，在券商系主动权益基金中，首尾基金的收益率相差了近65%。券商系主动权益基金的业绩差异如此之大，与A股行业分化极致不无关系。截至12月1日，在30个中信一级行业指数中，今年以来，通信、传媒、计算机指数分别上涨了28.74%、26.48%和14.36%，排名前三；美容护理、电力设备、商贸零售则分别下跌了29.96%、26.81%、26.05%，在所有行业中垫底。此外，房地产指数的跌幅也超过20%。但同时，基金经理的主动管理能力也决定着基金的业绩表现。一位业内人士指出，当前的市场环境下，在遵守合同约定的前提下，主动权益基金应当尽可能进行均衡配置，而非长期押注在某一两个赛道上。“近两年，A股行业轮动加快，基金经理需要根据市场变化，选出性价比最高的投资品种。当然，基金经理在选择行业时还是要遵循同一套投资框架来做行业比较，否则有可能去到另一个极端，即因风格漂移而引发争议。”该人士进一步谈到。需打造差异化竞争优势对比市场上其他主动权益基金来看，今年内，由券商管理的基金产品，其收益率没有太大的优势。根据Wind统计数据，截至12月1日，在全市场主动权益基金中，今年以来回报率排名前十的基金，均来自公募基金公司，其回报率位于30%—47%区间，平均回报率为37.22%。同时，年内回报率在10%—30%区间的主动权益基金共有161只，其中，有4只基金为券商资管旗下的公募产品。一种观点认为，在公募基金业务方面，券商资管面临一些天然的掣肘因素。“券商资管作为证券公司的一个业务部门，其资源和发展方向可能会受到公司整体战略和业务布局的影响，券商资管需要积极与公司内部其他部门沟通协调，以争取更多的支持和资源。相比之下，公募公司的核心业务是基金管理，其目标主要是为投资者提供稳健、可持续的投资回报，这种明确的目标使得公募公司在资源分配和政策制定上更加集中和灵活。”天相投顾基金评价中心表示。不过，相比保险资管、公募基金等资产管理机构，券商资管的优势也相对清晰。天相投顾基金评价中心指出，券商资管可借助总公司平台更好地管理主动权益基金：一方面依托公司的研究团队，券商资管在宏观策略、行业研究、资产配置等方面更具优势；另一方面借助投行业务，能深入、及时了解上市公司的整体状况。在首创证券资产管理事业部副总裁弭丽英看来，资管新规后，从整体趋势上来讲，券商资管非常重视在投研团队、投研体系、投研系统方面的建设。一方面通过自建投研团队，支持在债券、股票、衍生品等标的资产上的投资，另一方面，券商本身拥有研究所、投行资源，可以通过内部协同增强资管业务投研能力，更容易塑造投研品牌。此外，近年来券商资管加大对投研系统建设，通过投资交易审批系统化、研究信评工作系统化、绩效风控系统化等，提高业务效率、拓宽管理边界、提升决策科学性。弭丽英还谈到，券商资管需要在业务牌照补充，投研能力打造、客户服务提升等方面展现出差异化竞争优势。
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